图片开端：Pixabay1963年诞生的黄建平，倾尽一世打造了一个陶瓷帝国：马可波罗。
5月16日，马可波罗控股股份有限公司（以下简称“马可波罗”）将迎来上会大考。这亦然2024年IPO上市委会议暂停数月重启后的首家上会企业。
深交所官网显现，马可波罗拟在深主板召募31.58亿元，其上市苦求于2023年3月2日得到受理。同庚6月即迎来第一次问询，之后火速收到审核中情见解落实函，从而进入恭候上会阶段。
《摩斯IPO》对马可波罗过甚实控东谈主黄建平进行议论后发现，黄建平戒指或握有股份的公司与恒大系筹商公司共同成立了多家公司，这些公司当前简直齐堕入债务纠纷，筹商诉讼案件也还在进行当中，但马可波罗的上市文献中却莫得对此进行袒露，马可波罗实控东谈主过甚对外投资的公司是否存在未袒露的对外债务、担保或纠纷呢？
同期，《摩斯IPO》还发现，马可波罗的客户、供应商和外协厂商中，存在多数与马可波罗过甚实控东谈主有逃避类关联关系的公司，而马可波罗并未就此说明共同投资公司的原因及合感性，是否存在利益运输。
临了，马可波罗早已“囤积”了多数地皮，用于成立募投名堂，但筹商名堂似乎一直处于“等米下锅”阶段，而剖释马可波罗并不缺钱成立，其论述期还分成了8.2亿元。马可波罗自己产能诈欺率比年下滑，其的确有扩产的必要性么？如故为了“募资”而募资呢？
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恒大“情未了”？
恒大如日中天时，不少企业成为其“关系很铁”的计谋伙伴，这其中不乏恒大的供应商。
打造了中国陶瓷第一品牌，又善于直销的黄建平，也一度享受着恒大的利好。“天地第一房企”恒大成为马可波罗第二大客户。2017年，马可波罗瓷砖还成为了恒大集团在瓷砖行业惟一的年度“至极计谋和谐伙伴”。
但是，马可波罗过甚推行戒指东谈主黄建平与恒大的关系，不单是是业务交游的关系，黄建平戒指或握有股份的公司与恒大系筹商公司共同成立了多家公司，而他们一齐成立的这些公司当前简直齐靠近紧要债务纠纷，诸多诉讼和实施案件还在进行当中。
成为恒大2017年度“至极计谋和谐伙伴”前夜，黄建平就通过旗下公司与恒大配置了异乎寻常的“逃避”筹商。
2016年8月23日，广东唯投控股有限公司（简称广东唯投）成立，法定代表东谈主为黄建平，股东东莞市众强实业投资联合企业（有限联合）和黄建平，永别握有99%和1%股份。穿透众强实业，其背后股东出现了黄建平、谢悦增、邓建华和刘晃球，这四东谈主在马可波罗永别出任了董监高。。
2016年10月28日，注册成本7.5亿元的重庆昭焯嘉企业解决有限公司（简称昭焯嘉）成立。穿透该公司运转股东不错看到恒大东谈主寿的身影。而在三天后，注册成本金15.3亿元的重庆昭溉企业解决有限公司也成立了，股东为恒大地产集团重庆有限公司和昭焯嘉，永别握股50.98%和49.02%。一年前的11月，恒大地产遂愿以偿收购了中新大东方东谈主寿，恒大地产板块由此得到联翩而至的输血。
此时，重庆这两家公司尚不行看到黄建平旗下公司的影踪。
《摩斯IPO》细心到，黄建平控股的广东唯投对外投资了5家公司。天眼查显现，广东唯投通过广东唯好意思明珠投资有限公司握有恒大地产0.4807%股权。广东唯投还投资了佛山市粤珠实业投资有限公司（简称粤珠投资，曾用名佛山市新明珠实业投资有限公司），当前后者股权已被冻结，成为了失信被实施东谈主，同期存在多告状讼案件。
又过了一年，2017年9月18日，佛山市粤珠实业投资有限公司（粤珠投资，曾用名佛山市新明珠实业投资有限公司）注册成立，注册成本金5334万元。于今，其第一大股东依然是黄建平推行戒指的广东唯投，握股为46.8691%（成随即握股50%）。招股说明书上袒露，黄建平曾任粤珠投资副董事长，并于2022年1月卸任。
由此出手，恒大与马可波罗实控东谈主黄建平的筹商将徐徐张开。积年来，粤珠投资系数投资了11家公司（包括两家还是退出股份的公司），这其中多家公司与恒大系公司有径直或迤逦的股权筹商。
具体来看，肇庆市恒晋置业有限公司（简称恒晋置业）成立于2017年12月19日，股东为粤珠投资和恒大地产集团广东房地产开发有限公司，注册资金1000万元。企查查显现，该公司触及诸多诉讼案件，并被列为限定高消耗企业。2024年5月6日，恒晋置业还新增一桩被实施案件，实施处所金额首先了1.75亿元。此外，公司还触及多宗单子纠纷案件。
注册地位于肇庆市高要区金利镇金福通衢恒大御景花圃的恒晋置业，饰演的变装不单是是在当地进行房地产开发，2019年7月，其还成了重庆昭焯嘉的惟一股东。此前，经过一系列高明的操作，重庆昭焯嘉有着恒大东谈主寿身影的股东已悄然退藏。
粤珠投资还参与投资了湛江市恒扬房地产开发有限公司。该公司注册于2017年12月18日，注册资金7100.7万元，由恒大互联网信息办事（深圳）有限公司、恒大地产集团广东房地产有限公司、粤珠投资永别握股51%、41.8176%、7.1824%。该公司是最能手民法院所公示的失信公司。其所涉案件中，涵盖了商品房预售合同纠纷、房屋交易合同纠纷和单子纠纷等。
湖州悦安置业有限公司，2017年12月11日成立，股东为恒大地产集团上海盛建置业有限公司和粤珠投资。悦安置业最新的一桩实施案件发生在2024年5月13日，其被实施的处所快要2.36亿元。
太原德鲁晟房地产开发有限公司，成立于2016年12月9日，公司股东为太原恒大吉安房地产开发有限公司和粤珠投资，永别握股80.01%和19.99%，当前其触及了包括单子纠纷在内的三宗诉讼。
粤珠投资还曾投资2018年1月9日成立的铜陵粤诚置业有限公司。2020年7月，握有铜陵粤诚置业有限公司51%股权的粤珠投资将股权全部转让给了恒大地产集团合肥有限公司。当前，铜陵粤诚置业有限公司也触及诸多诉讼，被限高以及冻结股权，诉讼中还触及到了单子纠纷。
南昌涂运置业有限公司（简称南昌涂运）则成立于2018年1月29日，注册成本1000万元。成随即，粤珠投资和恒大地产集团（江西）有限公司永别认缴出资额500万元，各握股50%。2019年3月6日，粤珠投资透顶退出。但是，粤珠投资退出后，亦堕入讼事。案号为（2020）赣11民初724号的一齐民事案件中，原告为江西三清之旅投资有限公司和江西三清鸿鹄投资有限公司，被告为佛山市新明珠实业投资有限公司（即后续更名的粤珠投资）和南昌涂运。
2016年5月19日，广州博琵企业解决研讨有限公司（简称广州博琵）注册成立。当前，其股东为深圳市祺谨投资有限公司（简称深圳祺谨）和恒大地产珠三角房地产开发有限公司，永别握股51%和49%。深圳祺谨成立于2021年3月3日，由粤珠投资百分百握股。其在2021年6月28日成为广州博琵第一大股东。当前，深圳祺谨投握有的23368.94万元股权已被冻结。为何其在2021年恒大还是暴雷的情况下与恒大沾染上关系，粗略有更多隐情。
更为蹊跷的事情，在粤珠投资握股99%的江苏嘉和欣实业有限公司（简称嘉和欣）身上也发生了。这个企业是黄建平旗下公司参与恒大系的典型案例。
还是退市的嘉凯城，也曾是许家印成本布局的一环。2016年6月，嘻是图的许家印就独揽恒大地产入主嘉凯城，成为握股52.78%的控股股东。
嘉和欣成立于2009年4月，注册成本20000万元。经营事迹欠安的嘉和欣在2019年被嘉凯城抛售，粤珠投资却拍马而至。最终，“荒诞的石头”落地，嘉和欣挂牌价只是惟有1.5亿元，成交价却高达9.9亿元。
关于业内东谈主士而言，也看不懂其时粤珠投资这种“送钱”的神操作。毕竟，嘉和欣在2018年至2019年基本莫得运营。其2018年营收只是惟有5块钱，净利润却蚀本2.2亿元。而在抛售时的2019年，前三季度营收也只是惟有76.5万元，净利润蚀本3533万元，同期钞票欠债率更高达99%。
彼时，受让方粤珠投资的境况也并不好。粤珠投资在2018年末总钞票为30.9亿，净钞票却只是惟有0.55亿。难谈，拿到了黄灿灿的恒大2017年“至极计谋和谐伙伴”的荣誉名称之后，黄建平得“割肉还母”？
而今，嘉和欣更为凄沧。证据天眼查显现的风险就多达数十条，其中仅自身风险就包括了被法院列为限定高消耗企业，20条立案信息等。
招股书显现，暴雷的恒大于今如故马可波罗的第二大客户。2023年，马可波罗对恒大的销售收入快要4亿。马可波罗实控东谈主黄建平旗下的粤珠投资等公司，近期筹商案件诉讼还在恰当增长。夙昔那一段段逃避的“结亲”，换来斩不断的愁。
上述这些公司，往往已被列为了被实施东谈主甚而失信被实施东谈主，靠近着收歇计帐等后续风险。《企业收歇法》第三十五条章程，东谈主民法院受理收歇苦求后，债务东谈主的出资东谈主尚未所有履行出资义务的，解决东谈主应当要求该出资东谈主交纳所认缴的出资，而不受出资期限的限定。出资不实的大股东的处分，可能因其出资不及，组成不实出资、抽逃出资罪而被追究处分。《刑法》第一百五十九条，公司发起东谈主、股东违抗公轨则的章程未请托货币、什物或者未改造财产权，不实出资，或者在公司成立后又抽逃其出资，数额广泛、终端严重或者有其他严重情节的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处不实出资金额或者抽逃出资金额百分之二以上百分之十以下罚款。
证据马可波罗公开袒露的信息，推行戒指东谈主黄建平尚未书面阐述是否其在担任与恒大相关联的筹商公司董事或者高管时期，其在对外投资恒大系筹商公司历程中，是否履行了《公轨则》章程的义务。
当前，国度相关部门正在潜入造访许家印及恒大系的问题。盖子透顶揭开后，是否会进一步波及到上述公司呢？黄建平本东谈主是否曾参与到筹商公司的推行经营解决当中，是否会承担相应的背负呢？明天其是否可能被筹商债权东谈主追偿从而给马可波罗过甚推行戒指东谈主带来艰苦呢？
这些逃避的事情公诸于众之后，保荐机构是否打发黄建平迤逦参股或控股的上述涉恒大系的公司，进行潜在债务风险排查？
此前，在广州多浦乐IPO时，深交所就对实控东谈主对外投资带来的风险发出了问询函。要求刊行东谈主结合其经营景象、股权冻结事项、涉诉事项等，说明其当前是否因经营不善存在被苦求收歇计帐的风险；推行戒指东谈主过甚对外投资的企业是否存在未袒露的对外债务、担保或纠纷等。
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逃避的“边缘”
除了实控东谈主与恒大系筹商公司存在诸多共同投资算作以外，《摩斯IPO》还发现，马可波罗与多家供应商、客户以及外协厂商之间，可能存在类关联关系（指不属于法律法例及监管机构明阐述定的关联关系，但存在其他容易产生利益交换的关系，如刊行东谈主的小股东、刊行东谈主的职工或前职工、刊行东谈主推行戒指东谈主的一般支属或一又友等与刊行东谈主存在筹商关系的主体）。
因为这类交易按照筹商法律法例律程不属于关联交易，其袒露的详确度较关联交易低，也无谓履行格外表决门径，但由于这些主体与刊行东谈主过甚关联方存在较为密切的筹商，这类交易是否真实、是否存在利益运输的问题也受到监管的饶恕。
马可波罗在问询函中示意，论述期内，公司泥砂料、色辅料、包装物、动力等各期前五大供应商中，除唯好意思粉饰过甚关联公司为推行戒指东谈主戒指的企业、佛山市百乐陶化工有限公司过甚关联公司、佛山市惠正陶瓷原料有限公司（简称惠正陶瓷）过甚关联方为推行戒指东谈主嫡支属戒指的企业、丰城市中电建大桥新动力有限公司（简称中电建大桥）为刊行东谈主参股公司外，其余主要供应商与刊行东谈主、控股股东、推行戒指东谈主过甚嫡支属、董事、监事、高管东谈主员过甚嫡支属不存在关联关系。
据悉，在马可波罗前五大化工色辅料供应商中，惠正陶瓷系黄建平的妹妹黄韶惠推行戒指的公司。惠正陶瓷不异是马可波罗前五大应付账款的供应商之一。在前五大电力供应商中，供应商中电建大桥的股东中有江西唯好意思陶瓷有限公司（握股5%），后者是马可波罗的全资子公司。供应商百乐陶化工的股东为谭惠婵和谭国鹏，二东谈主是黄建平佳偶的昆玉姐妹。
但是《摩斯IPO》发现，除了上述这些明面上的关联关系外，马可波罗过甚实控东谈主的筹商关联方与好多陶瓷行业的和谐伙伴共同投资了一些企业，而马可波罗的供应商和客户中有多数是其这些和谐伙伴控股或参股的企业。
具体来看，在马可波罗袒露的前五大泥砂料供应商中，黄建平控股的江西兴好意思工贸有限公司和供应商宜春市全国物流有限公司共同投资了丰城市合好意思多式联运有限公司。
供应商江西懋华实业有限公司的股东熊小红和汪柏山与黄志敏筹商颇深。熊小红参股黄志敏的江西庐山天沐房地产开发有限公司和江西庐山天沐温泉渡假有限公司，汪柏山担任天沐房地产监事。而黄志敏与邓建华（马可波罗监事会主席和股东）共同投资了珠海横琴悦坤企业解决联合企业（有限联合），横琴悦坤曾参与星徽股份（300464.SZ）的非公开定增。
供应商江西科陶新式材料有限公司的实控东谈主朱元喜是谈氏手艺陶瓷行状部高管，黄建平通过其推行戒指的四通股份（603838.SH）与谈氏手艺共同投资了广州民营投资股份有限公司。
在马可波罗前五大化工色辅料供应商中，佛山瑭虹釉料科技有限公司的历史股东（2021年7月退出）何维恭与东鹏控股董事长何新明也存在筹商，二东谈主曾一同出当今佛山市梅商连系投资有限公司中，而何新明与黄建平、华耐家居实控东谈主贾锋等东谈主共同投资并担任马可波罗关联方中陶投资发展有限公司（简称中陶发展）的董事。华耐家居亦然马可波罗第一大客户。
在前五大包装材料供应商中，东莞振兴纸品有限公司（简称振兴纸品）的控股股东张庆祥是张玉其的犬子，该公司的地址与马可波罗关联方东莞市佳好意思粉饰有限公司的地址疏导 。
张玉其历史上系马可波罗子公司江西和好意思、广东家好意思、工业园的少数股东，马可波罗购买了张玉其握有的子公司少数股权。而张玉其也通过东莞市国轩投资研讨有限公司（简称“国轩投资“），入股了马可波罗4.45%的股权，刚巧低于5%的握股比例，从而清除了关联方的认定轨范，但这并不行摈斥振兴纸品是马可波罗潜在关联方的嫌疑。
2021年、2022年和2023年，马可波罗向振兴纸品永别采购14,629.15万元、10,498.87万元和6956.09万元的纸箱，占采购额的28.87%、25.25%和19.92%。振兴纸品永别位列马可波罗包装材料供应商的第一、第一和第二名。
马可波罗前五大应付账款供应商中，振兴纸品在2021年、2022年和2023年均位列第一，应付账款金额永别为4,620.20万元、4,113.29万元和2,934.41万元，占马可波罗应付账款的5.35%、4.51%和3.25%。
在外协厂商方面，广西新高盛薄型建陶有限公司的董事王彦庆亦然惠达卫浴董事长，其投资了马可波罗的关联方中陶发展；晋江市国星陶瓷建材有限公司的董事王文品亦然福建晋商投资有限公司的董事，马可波罗关联方中唯投资集团有限公司的董事梁志斌与福建晋商投资有限公司实控东谈主施能坑共同投资了中篮联（北京）体育有限公司；广东华陶建材有限公司实控东谈主罗丽霞与新明珠集团推行戒指东谈主叶德林共同投资了佛山陶瓷产业定约投资有限公司 ，而叶德林投资了马可波罗也曾的关联方广东省立家置业有限公司（2021年3月已刊出）；广东天弼陶瓷有限公司股东刘凌空与蒙娜丽莎董事张旗康共同成立了佛山市长城陶瓷有限公司，张旗康投资了马可波罗关联方佛山陶联科技发展有限公司。
在客户方面，华耐家居是马可波罗第一大客户，其推行戒指东谈主贾峰与黄建华关系密切。贾峰和黄建华共同投资了中陶发展和北京中外翻新文化传媒中心（有限联合）。
此外，客户佛山市鑫至极建材有限公司的控股股东谭国鹏为黄建平佳偶的昆玉。客户海南丽家富邦粉饰材料有限公司与邓建华共同参股宁波梅山保税港区陆新云秀投资解决联合企业（有限联合） 。
值得细心的是，华耐立家建材有限公司、佛山市鑫至极建材有限公司和海南丽家富邦粉饰材料有限公司均为马可波罗前五大合同欠债客户。为何这些与马可波罗“关系密切”的客户风光提前预支货款，他们的支付神情是否显着异于其他“关系不密切”的客户呢？
关于刊行东谈主与其具有“类关联关系”的供应商、客户以及外协厂商进行的交易，监管常常要饶恕，刊行东谈主与多个客户、供应商以及外协厂商进行共同投资的原因、必要性以及合感性；刊行东谈主与具有“类关联关系”的客户、供应商发生交易的原因，及发生的交易是否具有必要性、合感性，交易价钱是否公允；刊行东谈主与此类供应商、客户是否存在代垫成本用度、诊治收入利润，是否存在资金交游、利益运输等。
上述各样疑问还需要马可波罗进一步向投资者说明了了。
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扩产有玄机？
招股书袒露，马可波罗在各地领有多数的工业用地，是妥妥的“大田主”。
充裕的地皮，给马可波罗实施产能彭胀提供了余步。招股书袒露，召募资金将投向六个名堂，其中江西加好意思陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）成扬名堂，将新增1000万往往米产能，广东东唯新材料有限公司名堂则将新增年产540万往往米特种高性能陶瓷板材的产能。
新增产能是否会带来进一步的产能过剩呢？公开数据显现，马可波罗还是攀附多年出现产能诈欺率握续下滑的情况，2021年为92.65%，2022年为87.33%，2023年下滑到86.95%。
从招股说明书袒露的2024年上半年预测信息看，马可波罗的经营情况退却乐不雅。公司预测2024年上半年终了营业收入约为35.5亿元至37.5亿元，同比下滑12.17%至16.86%；归母净利润约为6.3亿元至7.1亿元元，同比下滑8.06%至8.42%；扣非后归母净利润约为5.9亿元至6.7亿元，同比减少5.91%至17.14%。
营收下落，产能诈欺率握续下滑的同期，马可波罗如故坚握要募资扩产。
招股说明书显现，江西加好意思陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）成扬名堂，拟成立单条坐褥线产能为500万㎡，总投资金额6.74亿元，拟进入召募资金6.74亿元，工期36个月。
但是《摩斯IPO》查阅筹商环评文献以及名堂备案登记表发现，该名堂总投资金额与招股说明书上有互异。环评文献显现该名堂总投资为65488.37万元，名堂工期为24个月。不异在江西省企业备案投资名堂登记信息表中，总投资数据与环评文献一致以外，名堂施工期显现为2022-2025年，占大地积为300亩。
剖释，招股书中的总投资金额与具有法定遵守的环评文献和名堂备案登记表上显现的投资金额，有近2000万相差。此外，按照环评等要求，以及当地的宣传，该名堂2022年似乎就应该动工了。
但是，招股说明书中并未袒露该名堂的阐发情况。《摩斯IPO》查阅到，江西加好意思陶瓷有限公司在2022年3月25日，就还是以5500万元摘得丰城高新区B-3-04-1地块。招股说明书显现，该地块面积为329,656往往米，出让期到2072年5月21日。
《摩斯IPO》查阅招股说明书发现，论述期内，马可波罗固定钞票原值不断增多，从2021年末的611,612.11 万元增多到2023 年末的649,529.39 万元。其说明原因是论述期内公司握续扩大上风产物产能，新建多条坐褥线，并缓缓鼓励现存坐褥基地的配套门径成立，导致公司房屋及建筑物、电子开荒及办公开荒原值不断增多；同期公司适合行业坐褥制造的升级趋势，任意鼓励智能制造在坐褥制造中的应用，不断购置自动化坐褥开荒，使得机器开荒原值不断增多。但其并莫得说明是否是成立募投名堂导致的固定钞票原值增多。
早就拍下地了，为何不成立呢？况兼，论述期，马可波罗还爽快性为股东分成了八亿多。这时候，为何不拿我方的“闲钱”去先成立扩产名堂呢？如故说公司便是贪图等着召募资金到位了才会出手成扬名堂？
此外，若是新名堂成立投产后，投资强度及容积率等方针够不上要求，马可波罗还将靠近地方政府的处罚，这少量其在招股说明书的风险指示中并莫得派遣了了。《摩斯IPO》查阅到时分标注为2022年11月，由甲方江西省丰城市政府与乙方广东马可波罗陶瓷有限公司共同缔结的投资合同书中，甲方提供1000亩地皮给乙方成立“三期建筑陶瓷扩产名堂－智能陶瓷家居产业园”，投资强度不低于300万每亩，建筑容积率为1.2以上。
公约中还章程，乙方名堂在全部达产后，如投资强度及容积率等方针够不上要求的，以最低的一项坚定名堂用大地积，过剩的使用面积照章收回或按照每亩11.2万元补交工业用地地皮出让金。
马可波罗召募到资金后还会如约进入到扩产名堂的成立当中么？
马可波罗推行戒指东谈主黄建平此前就作念过访佛的事。广东东唯成立于2019年4月，原是四通股份的全资子公司，2021年6月，马可波罗从四通股份手中买下了广东东唯。而当广东东唯如故四通股份子公司时，就曾募过一次资。
2020年6月，四通股份通过定增募资3.33亿，全部用于“年产800万平米特种高性能陶瓷板材名堂（第一期）”，广东东唯恰是这次募投名堂的主体。但是，仅过了一年，2021年5月，四通股份便布告断绝这次募投名堂，并把剩余的募投资金全部用于补流。驱逐2021年3月末，该名堂的投资进程仅有2.48%。
这次马可波罗要上市，贪图用广东东唯新材料有限公司，链接募资成立年产540万往往米特种高性能陶瓷板材名堂。
黄建平又链接用这个名堂企图在成本阛阓上募资，其的确是贪图用召募资金扩产壮大主业么？
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